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中原证券股份有限公司欧洋君近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：短期业绩承压，静待营收拐点盈利修复》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为50.31元。

苏泊尔(002032)
核心观点：
公司经营阶段性承压，收入与利润端增速呈较明显下滑。2023Q1公司实现营业收入49.63亿元，同比-11.56%，归母净利润4.38亿元，同比-18.63%。盈利能力略有下滑，报告期内ROE（加权）与毛利率水平同比下降0.1pct-0.8pct。公司小家电行业地位及市场份额稳固，背靠SEB集团品牌与渠道赋能优势，未来业绩有望随海内外需求持续修复而快速增长，维持公司“买入”投资评级。
投资要点：
市场低迷拖累销售下滑，期待需求拐点营收修复。受宏观环境影响，公司所处小家电行业短期景气度偏弱，整体收入承压。根据奥维云网数据显示，2023年一季度我国小家电全渠道零售额为134亿元，同比下降7.1%，其中多个上年热销品类销售遇冷，出货规模下滑约10%-30%不等。在此影响下，公司2023Q1于淘宝天猫平台销售额同比下降约14%，不过京东、抖音等渠道仍保持相对稳增水平。综合线上全渠道表现来看，公司品牌地位稳固，报告期内电压力锅、电水壶、电蒸锅等多个品类小家电市场份额进一步提升。外销方面，海外通胀持续影响下，欧美市场需求低迷拖累公司外销收入延续承压，但随着主要客户SEB集团去库存周期收尾，以及需求修复，预计公司海外业务或将逐渐企稳回升。
盈利能力相对走弱，渠道投入增加致费用率有所提升。公司2023Q1毛利率同比下降0.14pct至25.22%，收入规模减少情况下，盈利水平相对保持平稳。费用方面，公司在新兴渠道拓展方面投入增加，导致销售费用率同比略有提升，报告期内公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.55pct/+0.33pct/+0.08pct/-0.31pct，综合净利率同比下降0.8pct至8.82%。基于未来国内外需求修复，渠道投入变现，以及中高端产品出货增长推动收入结构优化考虑，公司盈利能力有望明显恢复。
加速打造品牌矩阵，扩充品类巩固竞争优势。公司积极引入SEB集团旗下WMF、LAGOSTINA、TEFAL等高端品牌，通过对各其营销渠道及产品体系调整，有效提升了各品牌业务在国内市场经营质量的同时，亦逐步实现了对中高端厨房小家电领域覆盖。另一方面，公司坚持产品多元化发展路线，凭借在明火炊具与小家电领域技术优势，持续拓展厨卫、清洁、生活电器等品类，打造新兴增长曲线驱动公司长期成长，并不断提升和巩固品牌整体竞争力。
投资评级与盈利预测：
考虑到公司品牌与产品力等领先优势，随着后续海外客户订单回补，以及国内年中“6.18”大促带动需求提升，公司营收与盈利水平有望逐渐改善。预计公司2023-2025年可实现归母净利润分别为22.81亿元、24.95亿元、28.55亿元，同比增速分别为10.3%、9.4%、14.4%，对应EPS分别为2.83、3.09、3.54元/股，根据5月16日50.16元收盘价计算，对应PE分别为17X、16X、14X。综上分析，维持公司“买入”投资评级。
风险提示：海外需求增长不及预期；原材料价格及汇率持续波动；行业竞争加剧；新品拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券周嘉乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.94亿，根据现价换算的预测PE为17.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为62.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏泊尔（002032）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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